Indications and Summer Forecasts for the Angolan Economy


The latest figures available from the National Institute of Statistics on the Angolan economy point to a decrease in GDP in the 1st quarter of 2021 in the order of -3.4%, an unemployment rate in the same quarter of 30.5%, and a annual inflation rate for the month of July 2021 of 25.72%[1]. None of these figures that reflect macroeconomic magnitudes are encouraging in the short term.

However, there are other economic and financial realities to consider in order to have a global view of the movement underway in the Angolan economy, and which allow for a more optimistic perspective.

To begin with, in terms of the budget balance and public debt, essential elements of the support program of the International Monetary Fund (IMF), the expectation is that the 2021 budget balance will be positive, possibly above 2% of GDP (further on we will present our prediction). In relation to public debt, as we had predicted in previous reports, its sustainability is consolidated, as recognized by the IMF representative in Angola very recently (see our forecast below)[2].

In terms of exchange rate with reference to the month of July 2021, the Kwanza has already appreciated 1.8% against the dollar and 6.1% against the euro, since January 2021, breaking a strong period of strong devaluation started in 2018. Furthermore, 3.5 years after exchange rate flexibility, the gap between formal and informal market rates is below the 20% target announced by the central bank at the time of liberalization, between 7% and 8% for the dollar and euro respectively. Note that at the time prior to liberalization, the same gap was 159% and 167%.

Figure 1 – Kwanza Exchange Rate Variation against the Dollar and Euro (July 2021)

Currently, some sectors are already announcing an increase in the profitability of exports due to the favorable exchange rate policy. This is the case of cement, where Pedro Pinto CEO of Nova Cimangola assures that “To boost exports, the devaluation of the currency helped, because all the costs that the company has in national currency, in dollars, were lower and, in this way, the competitiveness of the company to place products on the international market. In other words, all those products that we continue to buy in Kzs and that have not suffered large price variations in dollars were lower and, therefore, allowed the company to have greater profitability with exports.[3]

Also a reference to PRODESI (Program to Support Production, Diversification of Exports and Substitution of Imports), which has generated more than USD 29 million since the beginning of the year. As the main exported products, emphasis is placed on cement, beer, glass packaging, bananas, juices and soft drinks and sugar[4].

These movements are reflected in the trade balance. Angola’s trade balance recorded, in the 1st half of 2021, a surplus of USD 8,381.9 million[5], an increase of 40.2 % compared to the results recorded in the 2nd half of 2020 (USD 5,978.8 million)[6]. Within this framework, there was an increase in exports of 25%, naturally still influenced by the increase in exports from the oil sector of 28.4%.

Figure 2 – Angola’s Trade Balance and Trade Relations with China

But there is also a significant increase in trade with one of Angola’s main trading partners, China. “Trade between Angola and China increased 23.9% in the first half of 2021, to US$10,550 million (€8,985 million), compared to the same period last year”[7]. According to Gong Tao, Chinese ambassador to Angola, despite the adverse effects caused by the covid-19 pandemic, Chinese companies remain interested in investing in Angola, highlighting the recent construction of factories, one dedicated to the production of tiles and another qualified for the production of energy and water meters.

2021 Summer Forecasts

In modeling the perspectives we present here, several factors are taken into account, among which we highlight the main ones. The first element is the calculation of the oil price (always a determining factor in the Angolan economy). We assume that the price of Brent will maintain a slight upward trend, standing at a level between USD 65 to USD 75 per barrel. A relative stabilization or possible appreciation of the Kwanza against the dollar and the euro is also part of our model, which makes it possible to reverse some of the falls in the past that were merely nominal due to the more flexible exchange rate. We anticipate that the post-Covid-19 world recovery will boost the Angolan economy’s exports, as is already happening with China. Finally, we anticipate that the environment for foreign investment will gradually improve as a result of legislative reforms and the commitment of political power. We have as a recent example the several advertisements coming from Turkey. At the end of July 2021, Angola and Turkey signed 10 cooperation agreements, in the fields of economy, trade, mineral resources and transport, having already announced an increase in the trade balance with Angola to a value of around USD 500 million[8].

From the point of view of obstacles, it is worth mentioning the immense lack of capital. This is the main element for any sustained recovery, and also the inexistence of economic diversification[9] and the persistence of administrative bureaucracy.

All things considered, our model predicts that by the year 2021 the Angolan economy will come out of recession, and GDP growth will reach between 1.4% and 1.75%.

Our model points to a budget surplus between 2.3% and 2.75%, depending on the evolution of the oil price until the end of the year. And considering the evolution of the Kwanza exchange rate, our forecast is that in 2022, the public debt/Gross Domestic Product (GDP) ratio will be below 100%, achieving greater consolidation.

Figure 3 – CEDESA Model – Forecasts for the Angolan Economy

Consequently, the initial period of strong adjustment and contraction of the Angolan economy is expected to come to an end this year, with no more shocks and global control of the Covid-19 pandemic.

The special case of Unemployment

We understand that unemployment is a special case that should be treated differently, both statistically and in terms of public policies. In terms of statistics, it should be better ascertained who is occupied with informal productive paid activities and who cannot effectively obtain any paid work they want. We should avoid statistical biases that disturb the proper understanding of reality.

On the other hand, it is clear that it will not be the market or the private economy that will solve the problem of lack of employment in the short term, especially for young people. To that extent, the authorities are urged to develop a Keynesian-type employment promotion program, if necessary using available capital from the fight against corruption, as we have advocated in other reports. The state has to spend money on job creation.

[1] Cfr.

[2] Cfr.







[9] Cfr, the most recent elements on the sectoral participation in the GDP that demonstrate the immense and reinforced weight of the oil sector.

Sinais e previsões de Verão para a economia angolana


Os últimos números disponíveis do Instituto Nacional de Estatística acerca da economia angolana apontam para um decréscimo do PIB no 1.º trimestre de 2021 na ordem dos -3,4%, uma taxa de desemprego no mesmo trimestre de 30,5%, e uma taxa de inflação homóloga com referência ao mês de julho de 2021 de 25,72%[1] Nenhum destes números que refletem as grandezas macroeconómicas é animador no curto-prazo.

Contudo, há outras realidades económico-financeiras a considerar para se ter uma visão global do movimento em curso na economia angolana, e que permitem ter uma perspetiva mais otimista.

Em primeiro lugar, ao nível do saldo orçamental e da dívida pública, elementos essenciais do programa de apoio do Fundo Monetário Internacional (FMI) a expectativa é que o saldo orçamental de 2021 seja positivo, possivelmente acima dos 2% do PIB (adiante apresentaremos a nossa previsão). Em relação à dívida pública, como aliás havíamos previsto em anteriores relatórios, a sua sustentabilidade encontra-se consolidada, tal como reconhecido pelo representante do FMI em Angola muito recentemente (mais abaixo estará a nossa previsão).[2]

Em termos de taxa de câmbio com referência ao mês de julho de 2021, o Kwanza já se já apreciou 1,8% em relação ao dólar e 6,1% no que respeita ao euro, desde janeiro de 2021, quebrando forte período de forte desvalorização iniciado em 2018. A isto acresce que 3,5 anos depois da flexibilização cambial o gap entre as taxas no mercado formal e no informal está abaixo do objetivo de 20% anunciado pelo banco central na altura da liberalização, situando-se entre os 7% e 8% para o dólar e euro respetivamente. Note-se que no momento antecedente da liberalização o mesmo gap era de 159% e 167%.

Figura 1 – Variação da Taxa de Câmbio do Kwanza face ao dólar e euro (julho 2021)

Atualmente, alguns setores já anunciam o aumento da rentabilidade das exportações em virtude da política cambial favorável. É o caso do cimento, onde Pedro Pinto CEO da Nova Cimangola assegura que “Para potencializar as exportações a desvalorização da moeda ajudou, porque todos os custos que a empresa tem em moeda nacional, em dólares ficaram mais baixos e aumentou, desta forma, a competitividade da empresa para colocar produtos no mercado internacional. Ou seja, todos aqueles produtos que continuamos a comprar em Kzs e que não sofreram grandes variações de preços em dólares ficaram mais baixos e, portanto, permitiu que a empresa tivesse maior rentabilidade com as exportações.[3]

Referência também para o PRODESI (Programa de Apoio à Produção, Diversificação das Exportações e Substituição das Importações), que rendeu desde o início do ano mais de USD 29 milhões de dólares. Como principais produtos exportados, sublinhe-se o cimento, a cerveja, a embalagem de vidro, a banana, os sumos e refrigerantes e o açúcar[4].

Estes movimentos refletem-se ao nível da balança comercial. A balança comercial de Angola registou, no 1º semestre de 2021, um superavit de USD 8.381,9 milhões,[5] um aumento de 40,2 % face aos resultados registados no 2º semestre de 2020 (USD 5.978,8 milhões)[6]. Dentro deste quadro, registou-se um aumento das exportações em 25% naturalmente ainda influenciado pelo aumento das exportações do sector petrolífero em 28,4%.

Figura 2 – Balança Comercial de Angola e Trocas comerciais com a China

Mas também há que registar um aumento importante do comércio com um dos principais parceiros comerciais de Angola, a China. “As trocas comerciais entre Angola e China aumentaram 23,9% no primeiro semestre de 2021, para 10.550 milhões de dólares (8.985 milhões de euros), face ao período homólogo”[7]. De acordo com Gong Tao, embaixador da China em Angola, apesar dos efeitos adversos causados pela pandemia de covid-19, as empresas chinesas mantêm interesse em investir em Angola, salientando como exemplo as recentes construções de fábricas, uma dedicada à produção de azulejos e outra habilitada para a produção de contadores de energia e água.

Previsões de Verão 2021

Na modelação das perspetivas que aqui apresentamos entram em conta vários fatores, entre os quais destacamos os principais. Como primeiro elemento temos o cálculo do preço do petróleo (sempre um elemento determinante na economia angolana). Admitimos que o preço do brent manterá uma ligeira tendência de apreciação situando-se a um nível entre os 65 USD a 75 USD por barril. Faz parte também do nosso modelo uma relativa estabilização ou eventual apreciação do Kwanza face ao dólar e euro o que permite inverter algumas quebras do passado que foram meramente nominais devido à flexibilização da taxa de câmbio. Antevemos que a recuperação mundial pós-Covid-19 trará ânimo às exportações da economia angolana, como aliás já está a acontecer com a China. Finalmente, antecipamos que paulatinamente o ambiente para o investimento externo irá melhorando fruto das reformas legislativas e do empenho do poder político. Temos como exemplo recente os vários anúncios provenientes da Turquia. No final de julho de 2021, Angola e Turquia celebraram 10 acordos de cooperação, nos domínios da economia, comércio, recursos minerais e dos transportes, tendo já sido anunciado um aumento da balança comercial com Angola num valor a rondar os USD 500 milhões de dólares[8].  

Do ponto de vista dos obstáculos, há que referir a falta imensa de capital. Este é o elemento essencial para qualquer retoma sustentada, e também, a inexistência de diversificação da economia[9] e persistência da burocracia administrativa.

Tudo considerado o nosso modelo prevê que no ano de 2021 a economia angolana saia da recessão, e o crescimento do PIB atinja entre 1,4% e 1,75%.

O nosso modelo aponta para um excedente orçamental entre os 2,3% a 2,75%, dependendo da evolução do preço do petróleo até ao final do ano. E considerando a evolução da cotação do câmbio do Kwanza a nossa previsão é que em 2022, o ratio dívida pública/Produto Interno Bruto (PIB) se situe abaixo dos 100% obtendo uma maior consolidação.

Figura 3 – Modelo CEDESA – Previsões para a Economia Angolana

Consequentemente, prevê-se que o período inicial de forte ajustamento e contração da economia angolana chegue ao fim este ano, não existindo mais choques e controlando-se mundialmente a pandemia Covid-19.

O caso especial do Desemprego

Entendemos que o desemprego é um caso especial que deveria ter um tratamento diferenciado, quer estatisticamente, quer ao nível das políticas públicas. Em termos de estatísticas deve ser apurado melhor quem está ocupado com atividades informais produtivas remuneradas e quem não consegue efetivamente obter qualquer trabalho remunerado querendo. Há que evitar enviesamentos estatísticos que perturbam a adequada compreensão da realidade.

Por outro lado, é evidente que não vai ser o mercado ou a economia privada a resolverem no curto-prazo o problema da falta de emprego, sobretudo jovem. Nessa medida, apela-se às autoridades que desenvolvam um programa de tipo keynesiano de promoção de emprego eventualmente com recurso a capitais disponíveis do combate à corrupção, como temos defendido noutros relatórios. O Estado tem de gastar dinheiro na criação de emprego.

[1] Cfr.

[2] Cfr.







[9] Cfr, os elementos mais recentes sobre a participação setorial no PIB que demonstram o peso imenso e reforçado de setor do petróleo.

Sonangol and the reinvention of the Angolan economy

This is a time of reinvention for Angola. Sonangol is no longer the engine of the Angolan economy and it is necessary to find a new driver. There are two reasons for the need to overcome the economic model based on a single product – oil.

The first reason is Sonangol itself. The results for 2019, presented by the Angolan oil company, are structurally discouraging. Although they show a profit, this profit derives from unrepeatable extraordinary results and the essential elements of the oil operation are stagnant: production does not increase, sales do not exceed the level of previous years. The company’s net income was USD 125 million. However, revenues remained stable compared to the previous year. Sonangol produced around 232 thousand barrels of crude oil per day, a number similar to the past and made sales of USD 10,231 million, which represents a 4% reduction compared to the 2018 financial year.

In short, oil exploration no longer adequately supports Sonangol. Not supporting Sonangol means not supporting the country.

In addition to this stagnation at Sonangol, there is the fact that oil is being increasingly viewed with skepticism, seeking to invest in alternative energies and moving away from the use of black gold. This is obviously not a short-term process, but it will have been accelerated with the Covid-19 pandemic. Oil will still have price rises, possibly peaks in higher demand, but everything indicates that the gluttonous years will be over, as other energy sources will emerge that will more or less gradually replace oil. Just note that in the last few months the price of the Brent barrel has fluctuated between USD 53 in October 2019, USD 60 in January 2020, USD 12.78 in April or USD 40.7 recently. However, he never returned to the 2014 figures where he was often above USD 100.

These two reasons mean that the Angolan economy has to reinvent itself, and more quickly than it thinks. It is not just a matter of restructuring Sonangol and focusing it on the oil business. It is not enough, because this business is stagnant. It is the economy itself that needs restructuring, which in the official jargon of the Angolan government is called diversification.

The problem is that diversification implies the creation of a new offer in the Angolan economy, of the production of goods and services that did not exist in the recent past. And for production to exist, investment is necessary. Investment requires, obviously, the contribution of capital.

And here we face another issue that affects the Angolan economy, which is the lack of capital and the recessive policies that intensify this scarcity. Following the parameters chosen by the International Monetary Fund (IMF) and the neoclassical orthodoxy of the economy, a program to contain / reduce public debt and reduce the deficit is being imposed on Angola.

We have many doubts as to whether such a program is justified in the case of the Angolan economy, especially considering the doctrinal contributions in Modern Monetary Theory, but the fact is that such a program to cut spending and increase taxes is being followed. However, the pursuit of such a policy ends up limiting the availability of capital for investment, whether public or private. Therefore, it prevents the so-called diversification that is so necessary to overcome Sonangol’s stagnation.

Thus, the outlook facing the Angolan economy at the moment is difficult. On the one hand, its engine – Sonangol – is stalled, on the other, the creation of capital to mobilize productive investment to diversify the economy is being strangled due to the recessionary policies adopted. This has obvious repercussions on the economy’s figures. GDP growth is negative – 3.6%. Unemployment assumes a staggering number of 32.7% and inflation of 22.8% (similar in August 2020). None of these numbers are encouraging.

The Angolan economy needs political courage to reverse this state of affairs.

Sonangol has to be restructured, but as an energy company and not merely an oil company. In reality, it is not enough to focus on oil, you will have to present yourself with a modern renewable energy company, taking advantage, for example, of the sun. If the United Kingdom recently announced that it wants to become Saudi Arabia by the wind, Angola may be Saudi Arabia by the sun. Therefore, an imaginative restructuring of Sonangol is necessary.

At the same time, recessionary economic policy must be abandoned. Although there should be budgetary discipline and not paying works twice or paying wages to phantom employees, as well as not contracting public debt to feed private pockets, the fact is that the policy of financial rigor must be complemented by a policy of fiscal stimulus that allows building a sufficient capital base to carry out the necessary reproductive investment. A public and private pro-investment tax policy is fundamental in reinventing the Angolan economy.

A Sonangol e a reinvenção da economia angolana

Este é um tempo de reinvenção para Angola. A Sonangol deixou de ser o motor da economia angolana e é necessário encontrar um novo propulsor. Há duas razões para a necessidade de superar o modelo económico assente num único produto -o petróleo.

A primeira razão é a própria Sonangol. Os resultados referentes a 2019, apresentados pela petrolífera angolana são desanimadores do ponto vista estrutural. Se bem que apresentem lucro, esse lucro deriva de resultados extraordinários irrepetíveis e os elementos essenciais da operação petrolífera estão estagnados: a produção não aumenta, as vendas não superam o nível de anos anteriores. O resultado líquido empresa foi de USD 125 milhões. Mas, as receitas mantiveram-se estáveis face ao ano anterior. A Sonangol produziu cerca de 232 mil barris de petróleo bruto por dia, número semelhante ao passado e realizou vendas de USD 10.231 milhões o que representa uma redução de 4% face ao exercício de 2018.

Em resumo, a exploração de petróleo já não sustenta convenientemente a Sonangol. Não sustentando a Sonangol não sustenta o país.

A esta estagnação da Sonangol, junta-se o facto de o petróleo estar a ser cada vez mais encarado com ceticismo, procurando-se apostar em energias alternativas e afastando-se o uso do ouro negro. Este obviamente não é um processo de curto-prazo, mas terá sido acelerado com a pandemia Covid-19. O petróleo ainda terá subidas de preços, eventualmente picos de maior procura, mas tudo indica que os anos glutões terão acabado, pois surgirão outras fontes energéticas que substituirão mais ou menos paulatinamente o petróleo. Basta ver que nos últimos meses o preço do barril Brent oscilou entre os USD 53 em Outubro de 2019, os USD 60 em Janeiro de 2020, os USD 12,78 em Abril ou os USD 40,7 recentemente. Contudo, nunca mais voltou aos números de 2014 em que muitas vezes estava acima dos USD 100.

Estes dois motivos levam a que a economia angolana tenha de se reinventar, e mais depressa do que julga. Não é uma mera questão de reestruturar a Sonangol e focá-la no negócio do petróleo. Não chega, pois esse negócio está estagnado. É a própria economia que necessita de reestruturação, o que no jargão oficial do governo angolano se chama diversificação.

O problema é que a diversificação implica a criação de uma nova oferta na economia angolana, da produção de bens e serviços não existentes no passado recente. E para existir produção é necessário investimento. Investimento obriga, obviamente, à aportação de capital.

E aqui entramos num outro problema que afeta a economia angolana que é o da falta de capital e das políticas recessivas que intensificam essa falta. Seguindo os parâmetros escolhidos pelo Fundo Monetário Internacional (FMI) e a ortodoxia neoclássica da economia está a ser imposto a Angola um programa de contenção/ diminuição da dívida pública e redução do déficit.

Temos muitas dúvidas se tal programa se justifica no caso da economia angolana, sobretudo considerando os aportes doutrinários na Teoria Monetária Moderna, mas o facto é que está a ser seguido tal programa de corte de despesa e aumento de impostos.  Ora a prossecução de tal política acaba por limitar a disponibilidade de capital para investimento, seja público, seja privado. Portanto, inviabiliza a denominada diversificação que tão necessária é para superar a estagnação da Sonangol.

Assim, o panorama com que se confronta neste momento a economia angolana é difícil. Por um lado, o seu motor- a Sonangol-está parado, por outro, a criação de capital para mobilizar investimento produtivo para diversificar a economia encontra-se em estrangulamento devido às políticas recessivas adotadas. Isto tem reflexos óbvios nos números da economia. O crescimento do PIB é negativo, na ordem dos – 3,6%. O desemprego assume o número assustador de 32,7% e a inflação de 22,8% (homólogo agosto de 2020). Nenhum destes números é animador.

A economia angolana precisa de coragem política para inverter este estado de coisas.

A Sonangol tem de ser reestruturada, mas como empresa de energia e não meramente de petróleo. Na realidade, não lhe basta focar-se no petróleo, haverá que se apresentar com uma empresa moderna de energias renováveis, aproveitando, por exemplo, o sol. Se recentemente o Reino Unido, anunciou que se quer transformar na Arábia Saudita do vento, Angola pode ser a Arábia Saudita do sol. Portanto, é necessária uma reestruturação imaginativa da Sonangol.

Simultaneamente, tem de ser abandonada a política económica recessiva. Se bem que deva existir disciplina orçamental e não se pagarem obras duas vezes ou liquidar salários a funcionários fantasmas, bem como não contrair dívida pública para alimentar bolsos privados, o certo é que a política de rigor financeiro deve ser complementada por uma política de estímulo fiscal que permita construir uma suficiente base de capital para proceder ao investimento reprodutivo necessário. Uma política fiscal pró-investimento público e privado é fundamental na reinvenção da economia angolana.

The devaluation of Kwanza and inflation

Some studies by prestigious economic consultants have lately issued some reports on the Angolan economy that only report negative numbers and projections, without taking into account either the theoretical models on which some of the main economic policy decisions in Angola are based, or the actual reality of its economy.

One of the most intriguing cases is the permanent link between the rise in inflation and the devaluation of the Kwanza, presenting the two phenomena as cause and effect or effect and cause, as well as always giving a negative connotation to the term “devaluation”.

This article, which does not aim to make forecasts, which at this time of Covid-19 would be rash, offers alternative explanations behind the Kwanza`s devaluation, looking instead at the opportunity it offers foreign investors.

It is evident that the semi-rigid or controlled exchange rate regime that existed before the adoption of the flexible exchange rate last year, was partly responsible for the crash in the Angolan economy.
In fact, pegging the Angolan currency at a high value in view of market conditions, caused unrestrained consumerism while domestic production was allowed to decline, since international prices were artificially made more competitive.

It was the time when Luanda became the most expensive city in the world with the Angolan elite making flagrant shows of wealth. This situation did not correspond to domestic production or development, but rather excessive spending of foreign currency earned from high oil prices which bolstered the inadequate value of the Kwanza. This was unsustainable.

The prolonged recession since 2014 demanded an end to the artificial appreciation of the Kwanza and the introduction of a flexible exchange rate.

The model underlying the adoption of flexible exchange rates has clear goals. Since Milton Friedman’s seminal text in 1953[1] on flexible exchange rates, two arguments support this policy: first, free movements in exchange rates are an efficient way of adjusting international relative prices in response to macroeconomic shocks; second, with flexible exchange rates, policymakers are free to choose and follow their own inflation target, rather than depending on the inflation rate from abroad. This last factor should be emphasised. Milton Friedman stressed that exchange rates would help to insulate the domestic economy from external shocks and would give national political authorities the ability to meet domestic goals. Flexible exchange rates provide enough insulation to the domestic economy if the sources of the recessionary shock are abroad.

This means that with a flexible exchange rate, it is possible for the government / central bank to pursue an autonomous anti-inflationary policy on the external value of the currency.
In fact, the devaluation of the Kwanza could mean that the prices of international goods become excessively expensive for Angola, and spark that, contrary to what happened previously, being cheaper to produce goods in Angola. That would be the opportunity to invest in Angola`s agriculture and industry, at they will have a market and low production costs due to the devaluation.

With national goods becoming more competitive than corresponding foreign goods, this will boost national production and encourage exports.

And provided that the central bank does not pint excess money, national production should increase and inflation should decrease if internal policies are adequately followed.

This does not mean that the transition from an economy artificially anchored by a high-value Kwanza supported by rising oil prices to a competitive and productive economy is easy. Angola is currently in deep crisis, made worse by the Covid-19 pandemic, and luck, either bad or good, has to be considered.

However, the exchange rate easing policy is right and there is no need to be afraid of devaluation. This is making the economy more competitive overseas and encouraging the manufacture and production of goods to sell both internally and abroad. Success depends more on government policies; policies that are coherent and consistent.

That is why the figures being released on devaluation and inflation are, on the surface, frightening, but they will only have a negative impact if the government implements the wrong policies.

Otherwise, they are not, by themselves, of any relevance. It is known that the Kwanza was overvalued and that this has greatly affected the Angolan economy. It is known that combating inflation, with flexible rates, does not depend on the outside world, but on the right decisions by the government.

There is awareness that Angola is in deep economic crisis, but some real encouraging indicators are beginning to emerge. One of them is that “Angola disbursed, in the first quarter of the year, 495 million dollars (436.5 million euros) on importing food products, a decrease of 31% compared to the 717 million dollars (632.3 million euros) ) for the last quarter of 2019.[2]

The Angolan government attributed this evolution to a better organisation of its foreign exchange market and to an increase in the demand for national products. Official sources state: “We are verifying these two factors, we can say that we are on the right path, there is a demand for national production, there is a decrease in imports.” These facts seem to confirm the analysis we do. Obviously, in the end everything will depend on the right internal public policies.

[1] Friedman, M. (1953) “The Case for Flexible Exchange Rates.” In Essays in Positive Economics, 157–203. Chicago: University of Chicago Press.



A flexibilização do câmbio do Kwanza (que está a implicar a sua desvalorização) é condição fundamental para relançar o tecido produtivo angolano e torná-lo competitivo, depois deste ter sido devastado pela política de valorização artificial da moeda. Ao mesmo tempo, autonomiza a política anti-inflação que se torna um elemento doméstico e não importado do exterior. Neste sentido, deve haver cautela com parangonas e análises internacionais que apenas se focam em números negativos do valor do kwanza e da inflação; e estabelecem correlações não necessariamente existentes.

Algumas análises de prestigiadas consultoras económicas têm, ultimamente, emitido alguns relatórios sobre a economia angolana que apenas reproduzem números e projeções negativas, não tomando em consideração nem os modelos teóricos em que assentam algumas das principais decisões de política económica em Angola, nem a realidade concreta da sua economia.

Um dos casos mais intrigantes é a ligação permanente que se faz entre a subida da inflação e a desvalorização do Kwanza, apresentando os dois fenómenos como causa e efeito ou efeito e causa, bem como atribuindo sempre uma carga negativa à expressão “desvalorização[1]”.

O presente texto, não sendo uma previsão, que neste momento de Covid-19 parece despiciendo fazer, tenta abrir outras pistas alternativas para o significado e para a análise da inflação e desvalorização do kwanza, apontando outras justificações e caminhos.

É evidente que o regime cambial semirrígido ou controlado existente antes da adoção do câmbio flexível no último ano, foi um dos responsáveis pela devastação económica angolana. De facto, ao manter-se a moeda angolana num valor elevado face às condições de mercado e não correspondendo ao que seria o resultado da oferta e da procura, estimularam-se as importações fáceis, o consumismo desenfreado e deixou-se declinar a produção interna, uma vez que os preços internacionais foram tornados mais competitivos artificialmente. É a altura em que Luanda se torna a cidade mais cara do mundo[2], e sinais exteriores de riqueza nas elites angolanas abundavam. Tal situação não correspondia a qualquer produção ou desenvolvimento interno, mas ao gasto excessivo de divisas obtidas com os preços elevados do petróleo para manter o valor desadequado do kwanza. Esta era uma situação impossível.

Obviamente, que a recessão prolongada desde 2014, exigia que se terminasse com a valorização artificial do kwanza e se introduzisse um câmbio flexível. Ainda ocorreram alguns anos até tal acontecer, e obviamente, a liberalização do kwanza tem trazido vários problemas graves económicos e sociais a curto-prazo e até mesmo algumas tensões inflacionistas acrescidas.

No entanto, o modelo subjacente à adoção de câmbios flexíveis tem objetivos opostos que se refletirão após um primeiro momento de desconcertoeconómico. Desde o texto seminal de Milton Friedman em 1953[3], sobre as taxas de câmbio flexíveis que dois argumentos sustentam essa política: primeiro, os movimentos livres das taxas de câmbio são uma maneira eficiente de ajustar os preços relativos internacionais em resposta a choques macroeconómicos; segundo, com taxas de câmbio flexíveis, os formuladores de políticas são livres para escolher e seguir sua própria meta de inflação, em vez de depender da taxa de inflação do exterior. Este último aspeto é fundamental ser sublinhado. Milton Friedman enfatizou que as taxas de câmbio, ajudariam a isolar a economia doméstica de choques externos e dariam às autoridades políticas nacionais a capacidade de satisfazer objetivos domésticos. Taxas de câmbio flexíveis fornecem bastante isolamento à economia doméstica se as fontes do choque recessivo estiverem no exterior.

Quer isto dizer que havendo uma taxa de câmbio flexível é possível que o governo/ banco central prossiga uma política anti-inflacionista autónoma do valor externo da moeda.

Na verdade, a desvalorização do kwanza poderá significar que os preços dos bens internacionais  tornam-se excessivamente caros para Angola, e provocar que, ao contrário do que se passava anteriormente, seja mais barato produzir bens em Angola.

Ficando os bens nacionais mais competitivos e substituindo por concorrência, e não por imposição administrativa ineficiente, os bens similares estrangeiros, tal implica que a produção nacional renasça e possa até se constituir como exportadora.

E desde que simultaneamente, o banco central não emita moeda em excesso, outra preocupação da teoria de Milton Friedman, o que a desvalorização cambial acaba por fomentar é o aumento da produção nacional e a redução da inflação, neste último caso se forem seguidas as políticas internas adequadas.

Temos aqui dois efeitos da flexibilização do câmbio:

  • Desvalorizar ou ter uma moeda com valor fraco não é algo de negativo em termos económicos. Pode ser uma questão de afirmação política, mas não é económica. Duas potências económicas mundiais como o Japão e Itália, alcançaram sucesso no pós Segunda Guerra Mundial adotando uma moeda fraca;
  • A flexibilização permite a diferenciação da política cambial do combate à inflação. O combate à inflação passa a depender do acerto das políticas internas. Não há uma ligação necessária entre uma coisa e outra.

Isto não quer dizer que o caminho de transição de uma economia sustentada artificialmente por um kwanza de valor elevado suportado por preços de petróleo em alta para uma economia competitiva e produtiva seja fácil. Está a haver um momento de crise profunda, mais acentuado pela pandemia Covid-19, além de que há sempre um fator sorte a considerar. E sorte não tem havido para Angola, em termos económicos.

Contudo, a política de flexibilização cambial está certa e não há que ter medo da desvalorização. Esta está a tornar a economia mais competitiva face ao exterior e a obrigar à busca de soluções internas. O sucesso passa a depender mais das políticas do governo. É na definição coerente e consistente da política económica do governo que está agora o segredo.

É por isso que os números que estão a ser lançados sobre desvalorização e inflação assustam superficialmente, mas só terão impacto negativo se forem causadores da implementação de políticas erradas por parte do governo. Caso contrário, não têm, por si mesmo, qualquer relevo. É sabido que o Kwanza estava sobrevalorizado e que tal prejudicou imensamente a economia angolana. É sabido que o combate à inflação, com taxas flexíveis, não depende do exterior, mas das decisões certas do governo.

Há consciência que o momento presente é de crise profunda, mas começam a surgir alguns indicadores reais animadores. Um deles é que “Angola desembolsou, no primeiro trimestre do ano, 495 milhões de dólares (436,5 milhões de euros) na importação de bens alimentares, uma diminuição de 31% comparativamente aos 717 milhões de dólares (632,3 milhões de euros) do último trimestre de 2019.[4]

O governo angolano atribuiu esta evolução a uma melhor organização do mercado cambial e a um aumento da procura de produtos nacionais. Fonte oficial afirmou: “Estamos a verificar estes dois fatores, podemos dizer que estamos no caminho certo, há uma procura da produção nacional, há uma diminuição das importações”. Estes factos parecem confirmar a análise que fazemos. Obviamente, que no final tudo dependerá do acerto das políticas públicas internas.

[1] Usamos indistintamente a expressão desvalorização e depreciação, apesar da existência de correntes que defendem serem conceitos diferentes.


[3] Friedman, M. (1953) “The Case for Flexible Exchange Rates.” In Essays in Positive Economics, 157–203. Chicago: University of Chicago Press.


A revisão do Orçamento Geral e a reforma da economia angolana

Como está a acontecer em vários países, também em Angola foi necessário proceder à revisão do Orçamento Geral do Estado (OGE) para 2020[1]. Dois motivos fundamentais impuseram essa revisão: a instabilidade do preço do petróleo e a pandemia Covid-19.

Pela forma como este Orçamento aparece desenhado, parece poder afirmar-se que existe aqui uma oportunidade de começar, finalmente, a corrigir os erros da política fiscal passada e adotar uma visão realista e saudável para a economia. Acima de tudo, é um Orçamento que confere tempo ao Presidente da República para acelerar a reforma da economia.


Os pressupostos macroeconómicos básicos da revisão orçamental são a inflação média de 25 por cento, o preço do petróleo bruto de 33 dólares por barril, preço médio de gás de 19 dólares por barril e um crescimento negativo do produto de 3,6 por cento.

Figura n.º 1- Pressupostos macroeconómicos do OGE (revisto). Fonte: Ministério das Finanças de Angola

Na verdade, segundo o Relatório de Fundamentação do OGE Revisto elaborado pelo ministério das Finanças, para 2020, projeta-se a maior contração da economia angolana dos últimos 38 anos, com o PIB a contrair -3,6%. O PIB do sector de hidrocarbonetos (petrolífero + gás) irá contrair em 7,0%, enquanto a taxa de crescimento média projetada para os demais sectores situou-se em -2,1%. Facilmente, se percebe que a grande quebra do PIB é provocada pelo petróleo e que são os outros setores que ainda seguram a queda, o que não deixa de ser uma ironia.

Figura n. º2- Decréscimo do PIB geral e por setores (%). Fonte: Ministério das Finanças de Angola

As projeções fiscais do OGE 2020 Revisto apontam para um défice fiscal equivalente a 4,0% do PIB, um agravamento de 5,2 pontos percentuais (pp) face ao valor previsto no OGE 2020 Inicial. O saldo primário deverá estar em torno dos 2,2% do PIB, um valor inferior ao inicialmente projetado em 4,9 pp[2]. O atual valor do Orçamento reflete uma redução de 15,7% relativamente ao OGE 2020 Inicial (Kz 15 970,6 mil milhões)[3].

Naturalmente, um OGE mais pequeno, reflete uma economia mais pequena.

Sobre estes pressupostos vamo-nos dedicar à análise do impacto e significado do preço do petróleo a 33 dólares por barril. Como se sabe este valor é meramente indicativo, pois muitos dos contratos petrolíferos já estão com preços anteriormente estabelecidos e não dependem de oscilações. No entanto, analisando os números mais recentes sobre o preço do petróleo verifica-se que o Brent Crude desde 7 de Julho passado oscilou entre USD 42,84 nesse dia, USD 41, 38 a 10 de Julho, e USD 42,18 a 14 de Julho[4]. Num prazo maior, apenas a 15 de Junho esteve abaixo dos USD 40,00.

Sendo a previsão da evolução do preço do petróleo um exercício sempre muito difícil, a verdade é que parece existir uma tendência para ter o preço acima dos USD 40,00, ao mesmo tempo que no curto prazo não se vê razão para não começar a existir uma aumento da procura do petróleo ligado à recuperação das economias mundiais. A isto liga-se a instabilidade cada vez mais intensa no Golfo Pérsico e os problemas na Venezuela.

Figura n.º 3-Gap entre o preço do petróleo no OGE-R e o índice efetivo recente

Todos estes fatores poderão contribuir para alguma pressão no sentido da subida do preço do petróleo. No entanto, essa subida não deverá ser tão acentuada que volte a inundar Angola de petrodólares.

Neste sentido, há aqui um momento ótimo para a economia se libertar da dependência do petróleo com alguma margem. Se o OGE revisto prevê um preço de USD 33 por barril e este vai estando acima dos USD 40, podendo subir, quer dizer que existe alguma margem de manobra para o governo. Nessa medida este orçamento cria a oportunidade de Angola sair da dependência excessiva do petróleo.

Um segundo aspeto que merece destaque é o facto de o Estado passar a gastar mais no sector social do que com os juros da dívida pública[5]. Não se trata tanto de ter aumentado as despesas sociais, mas de se ter diminuído o pagamento da dívida pública, resultado da negociação com a China, que, aparentemente, concedeu uma moratória de capital e juros por três anos. Sempre defendemos que naquilo que tange à dívida o fundamental era encarar a questão chinesa[6], pois é este país que detém quase metade dos créditos externos públicos sobre Angola.

A China terá sido sensível aos argumentos angolanos, e sobretudo, não poderia deixar que o seu modelo de intervenção win-win em África se tornasse num fiasco mundial, por isso, rapidamente se chegou a um acordo.


Quer o preço orçamentado para o petróleo, quer a posição da China permitem que Angola, apesar da intensa recessão económica em que se encontra, ainda tenha margem de manobra para definitivamente reformar a sua economia.

Essa reforma assenta em vários pilares sobejamente conhecidos. O primeiro, e mais importante, é a extinção definitiva da grande corrupção ou “captura do Estado”. É fundamental sublinhar que a luta contra a corrupção não é uma mera política criminal com impacto reduzido na vida nacional. Devido à magnitude do fenómeno, tornou-se o principal problema económico do país pois desviou recursos e impede que a economia funcione de forma livre, sem entraves e na sua plenitude. Há sempre uma sombra de um interesse corrupto à espreita que pode desvirtuar toda a racionalidade e eficiência económica.

Enquanto a grande corrupção, clientelismo e a falta de transparência que lhe estão associadas persistirem, não há revisão orçamental ou documento, por muito bem elaborado que esteja, que permita o desenvolvimento do país.

Não foi o preço do petróleo que lançou o país na recessão, foi a profunda corrupção e captura do Estado por interesses privados que determinaram uma política económica rapace que criou um falso modelo económico incapaz de reagir às oscilações do preço do petróleo. Na verdade, utilizando a terminologia da Ciência Política, um “bandido estacionário” (ou vários) apoderaram-se dos recursos do Estado para seu proveito próprio, e todo o modelo económico foi construído para sustentar essa apropriação privada dos recursos públicos. Consequentemente, em termos estruturais o preço do petróleo acaba por ser irrelevante para se resolver o problema económico angolano.

Figura n.º 4- Causa da presente crise económica

Nessa medida, a erradicação da grande corrupção é a base de qualquer reforma económica, e também a condição necessária para o segundo pilar dessa reforma que é a liberalização da economia e abertura ao investimento privado. Ninguém vai investir num país tido como corrupto.

Este OGE revisto concede tempo ao Presidente da República João Lourenço para efetivar as reformas fundamentais na economia: erradicação da grande corrupção, liberalização dos mercados internos, promoção do investimento privado. A isto tem de se somar uma aposta na produção interna e possivelmente a criação de um programa de transferências monetárias diretas para as populações mais desfavorecidas para minimizar os riscos intensos de pobreza. Em rigor, este programa de transferências diretas não deveria ser unilateral, mas estar ligado a aspetos de promoção individual e social ligados à educação ou saneamento, no fundo, seguindo os programas do mesmo estilo introduzidas pelo Presidente Lula no Brasil. Não se trata apenas de transferir fundos para as populações carentes, mas de as incentivar a frequentar escolas, construir saneamento, ou exercer um ofício.  Este é um tema que abordaremos em separado.


Em resumo, temos uma revisão sensata do OGE que abre espaço para o Presidente da República acelerar as reformas necessárias na economia e que são: erradicação da grande corrupção; liberalização do acesso aos mercados, promoção efetiva do investimento privado, intensificação da produção interna, transferências diretas sujeitas a condição educativa ou de saneamento para as populações mais desfavorecidas.

Figura n.º 5- Medidas estruturais genéricas de reforma económica


[2], p. 11.

[3] Idem, p.11 e 12.




Angola: Oil and Debt. Renewed opportunities


Although Angola is suffering several economic shocks due to Covid-19 and the drop in oil prices, in addition to the nominal increase in public external debt, the truth is that the situation does not present the seriousness indicated in some studies.

Oil: The country is well prepared to benefit from the recovery that is already taking place in the oil price, and which is likely to accelerate with the global unlockdown.

Debt: The debt problem results essentially from the depreciation of the currency and its solution lies in a political negotiation with China, which holds about half of the external public debt.

Diversification: The present difficulties are a real incentive, and not merely rhetorical, for the beginning of the diversification of the economy, made possible by the liberalization measures of the economy.

In recent times, a lot has been written about the Angolan oil crisis, presenting catastrophic forecasts for the country’s economy and the evolution of oil exploration. To the pressure of oil, it has been added strain on public debt, all in the Covid-19 packaging.

The situation being serious, it is not desperate, and several data must be considered analytically with sufficient distance.

The public debt

The issue of public debt, which we have already addressed in a previous report with regard to China ( -angola /), does not have the danger that is attributed considering only a formal analysis of the numbers.

If we look at the most recent data from the BNA[1], Angola’s big creditors are China, Great Britain and International Organizations.

The sum of these creditors equals approximately US $ 39.4 million and is equivalent to almost 80% of the external public debt.

Figure No. 1-Stock of Angola’s public external debt by countries. Source: BNA (

Obviously, the debt to China is eminently political and cannot be seen as an ordinary debt. It should be noted that the Angolan Foreign Minister is already in talks with his Chinese counterpart on the subject[2]. Therefore, there is an effective development in this area.

In some ways, the same is true for International Organizations. It is public that International Organizations, led by the International Monetary Fund, are proposing several relief measures regarding the debt burden of the most fragile economies and emerging markets[3].

However, there is still Britain’s debt. Part of this debt comes from companies based in London, but with privileged relations with Angola and which have a long-term perspective, as is the case with Gemcorp[4], so here too we will have to handle with some caution the overly general statements about the severity of the weight of the Angolan debt.

Furthermore, the International Monetary Fund itself recognized in December 2019 that about four-fifths of the nominal increase in Angolan debt was due to the depreciation of the kwanza and not to new liabilities[5]. Hence, any analysis of the Angolan public external debt that does not disaggregate its elements is wrong.

Clearly the external public debt is concentrated in a few creditors that have several considerations to take apart from those strictly financial, and depends a lot on the attitude of China.

In short, unless an additional extraordinary event occurs, the issue of Angolan foreign public debt is not as serious as it might appear to be a mere nominal observation, and should not become an obstacle to development. The key is in talks with China on the topic. And obviously, China will not want to appear as a negative agent in Angola.


The same analytical exaggeration has occurred with regard to oil and Angola. Obviously, Angola has an excessive dependence on oil, and that, at this moment, the price of crude is subject to two negative pressures: the fall in demand due to Covid-19 and an apparent secular tendency to decrease oil consumption, replacing it by alternative sources.

Two of the most renowned analysts of these issues in relation to Angola, Agostinho Pereira de Miranda and Jaime Nogueira Pinto[6], have, however, devalued the excess of anguish in relation to this issue in what concerns Angola. We tend to subscribe to this position.

The shock of oil in the Angolan economy has persisted since 2014 (see fig. No. 2) and is a problem for which the government since 2018, has taken several measures that focus on two strategies: i) modernization and opening of the oil sector and ii) promoting the diversification of the economy.

Regarding the first element, it is worth mentioning, among others, the creation of a regulatory agency different from Sonangol, allowing this company to focus on its core business, the privatization of Sonangol’s secondary subsidiaries and the signing of agreements with several foreign companies to increase investment. In fact, the big companies, including Total, Exxon, Chevron, BP, ENI, planned to operate more drilling vessels in Angola than anywhere in the continent to explore new discoveries. In relation to diversification, there has been more rhetoric than practice, but the need, as we will see below, will force it to be put into practice, provided that the government effectively liberalizes the economy.

Meanwhile, Covid-19 made oil prices dip and foreign companies stopped their activity in Angola[7]. However, despite the immediate bad news, the situation will tend to stabilize at a higher level. Moody´s at the end of May announced that it foresaw a future generic level between USD 45-65. It is not a question of relying on the accuracy of these figures, but only of noting that there will be an upward trend.

Consider the price of Brent. At the moment, it stands at USD 36.6 (May 22nd, 2020[8]). Therefore, it has already risen from the minimum number reached on April 21, 2020, USD 19.33. The value of USD 36, 6 is already above several levels reached after the abrupt fall in 2014. For instance, in the beginning of 2016, the value ranged between USD 29 to 32. This means that the price of oil seems to enter, at the present moment, again in some normality, besides that since 2014, the country is already used to dealing with a great oscillation in the markets.

Figure No. 2- Brent USD Peak / Barrel Price Peaks and Lows (Nasdaq and source)

Figure no. 3 – Price evolution of Brent 2020 (Sources in fig. No. 2)

It also should be pointed out that a good part of Angolan contracting is reversed in long-term contracts, so price fluctuations do not necessarily affect public treasury immediately.

In addition, very soon, there will be a time when economies close when the demand for oil has decreased substantially, to a relaunch of economies. Whether this recovery in V, U, W or another letter, the truth is that it will imply an increase in the demand for oil, which will probably increase the price of oil as long as the “wars” between Russia or Saudi Arabia do not restart. or other similar events.

In addition, the low value of oil will be an incentive for its use in an economic recovery phase in which concerns about clean but more expensive energies will, in the short term, be replaced by the need to put companies to work and people with a job.

Even if concerns about the climate emergency persists in Europe, it is difficult to see that the major engines of the world economy, such as the United States, China and India, do not prefer a cheap source of energy that quickly gets plants up and running.

Angola has already started to anticipate and still in the week of 25-29 May, the National Agency of Petroleum, Gas and Biofuels (NAPGB) made available, a data package for oil exploration of the terrestrial basins of the lower Congo and Kwanza, for nationals and internationals companies. These are the blocks CON1, CON5, CON6, KON5, KON6, KON8, KON9, KON17 and KON20, whose official announcement, for the start of new bids, will be made in the coming days.

In a nutshell, the organizational reforms, of rationalization and increase of the oil market underway in Angola, combined with the gradual recovery of oil prices, in the context of the relaunch of the world economy in the post-Covid-19 period, allow us to believe that the oil sector in Angola has good conditions for recovery, and remove the most pessimistic scenarios.

Opportunity for diversification

A final note on the diversification policy that has been proclaimed constantly by Angolan leaders, but without success.

There are now two clear incentives to make it a reality. On the one hand, oil is no longer the reliable source of revenue that the state can rely on, on the other, there are measures to liberalize the economy and break the previous oligopolies. Still shy, but there are.

These two facts should make entrepreneurs feel more free and obliged to look for new areas of investment. These areas should not be civil construction, but others linked to natural resources, such as natural gas; agribusiness (Angola’s soils are some of the most fertile in Africa and its climate is manifestly conducive to agriculture. In the past, Angola was almost self-sufficient in agricultural terms, with wheat being the only exception); the forest economy (forests cover almost 18.4% of the country’s total area and form one of the country’s most critical natural resources), high-quality minerals (iron ore, manganese and tin) and solar energy, among others.

In this crisis, Angola’s great challenge is to seize the opportunity to transform itself, benefiting from its diversified wealth.

[1] BNA, External Debt by countries (stock): 2012-2019. Available online at:



[4] Deeply involved in the construction of the new refinery in Cabinda, for example:


[6] Cfr. Agostinho Pereira de Miranda, Setor petrolífero angolano está bem preparado para sair da crise – advogado. Available online: and Jaime Nogueira Pinto, Considerações sobre a crise petrolífera. Available online:

[7] Noah Browning et al. Angola’s oil exploration evaporates as COVID-19 overshadows historic reforms. Available online:

[8] NASDAQ-Brent Crude (BZ: NMX). Available online at See also Note that these elements are merely informative of trends and do not necessarily reflect the exact price of Angolan oil transactions. However, they give an approximation to possible developments and perspectives.

Angola: Petróleo e Dívida. Oportunidades renovadas

Embora Angola esteja a sofrer vários choques económicos em virtude da Covid-19 e da descida do preço do petróleo, além do aumento nominal da dívida pública externa, a verdade é que a situação não apresenta a gravidade apontada nalguns estudos.

Petróleo: O país está bem preparado para beneficiar da recuperação que já está a acontecer do preço do petróleo, e que provavelmente acelerará com o desconfinamento mundial.

Dívida: O problema da dívida resulta essencialmente da depreciação da moeda e a sua solução encontra-se numa negociação política com a China, que detém cerca de metade da dívida pública externa.

Diversificação: As presentes dificuldades são um incentivo real, e não meramente retórico, para o início da diversificação da economia, possibilitada pelas medidas de liberalização da economia.

Nos últimos tempos muito se tem escrito sobre a crise do petróleo angolano, apresentando-se previsões catastróficas para a economia do país e a evolução da exploração petrolífera. À pressão do petróleo, tem-se adicionado a pressão da dívida pública, tudo na embalagem da Covid-19.

Sendo a situação grave, não é desesperada, e há que encarar os vários dados analiticamente com o distanciamento suficiente.

A dívida pública

A questão da dívida pública, que já abordamos em anterior relatório naquilo que se refere à China (, não tem o perigo que se atribui considerando apenas uma análise formal dos números.

Se atentarmos aos dados mais recentes do BNA[1], os grandes credores de Angola são a China, a Grã-Bretanha e as Organizações Internacionais.

A soma destes credores iguala cerca de 39,4mil milhões de dólares e equivale a quase 80% da dívida pública externa.

            Figura n.º 1-Stock da dívida externa pública de Angola por países. Fonte: BNA (

Obviamente que a dívida perante a China tem um carácter eminentemente político e não se pode encará-la como uma dívida ordinária. De notar, que o ministro das Relações Exteriores de Angola já está em conversações com o seu homólogo chinês sobre o tema[2]. Portanto, há um efetivo desenvolvimento neste âmbito.

De algum modo, o mesmo acontece com as Organizações Internacionais. É público que as Organizações Internacionais, lideradas pelo Fundo Monetário Internacional estão a propor várias medidas de alívio relativamente ao peso da dívida das economias mais frágeis e de mercados emergentes[3].

Resta a dívida à Grã-Bretanha. Uma parte dessa dívida será proveniente de empresas sedeadas em Londres, mas com relações privilegiadas com Angola e que têm uma perspetiva de longo prazo, como é o caso da Gemcorp[4], pelo que aqui também se terá de encarar com alguma cautela as afirmações demasiado genéricas sobre a gravidade do peso da dívida angolana.

Além do mais, o próprio Fundo Monetário Internacional reconheceu em dezembro de 2019 que cerca de quatro quintos do aumento nominal da dívida angolana se devia à depreciação do kwanza e não a novas responsabilidades[5]. Portanto, qualquer análise da dívida pública externa angolana que não proceda à desagregação dos seus elementos está errada.

É evidente que a dívida pública externa está concentrada em poucos credores que têm várias considerações a tomar além das estritamente financeiras, e depende muito da atitude da China.

Em resumo, a não ser que ocorra algum evento extraordinário adicional, a questão da dívida pública externa angolana não tem a gravidade que possa parecer de uma mera observação nominal, e não se deve tornar num obstáculo ao desenvolvimento. A chave está nas conversações com a China sobre o tema. E obviamente a China não quererá aparecer como um agente negativo em Angola.

O petróleo

O mesmo exagero analítico tem ocorrido a propósito do petróleo e Angola. Obviamente que Angola tem uma dependência excessiva do petróleo, e que este, neste momento, o preço do crude é alvo de duas pressões negativas: a queda da procura em virtude da Covid-19 e uma aparente tendência secular para diminuir o consumo de petróleo substituindo-o por fontes alternativas.

Dois dos mais reputados analistas destas questões relativamente a Angola, Agostinho Pereira de Miranda e Jaime Nogueira Pinto[6], têm, no entanto, desvalorizado o excesso de angústia relativamente a esta questão naquilo que diz respeito a Angola. Tendemos a subscrever esta posição.

O abalo do petróleo na economia angolana subsiste desde 2014 (vide fig. N.º 2)  e é um problema para o qual o governo desde 2018, tem tomado variadas medidas que se centram em duas estratégias: i) modernização e abertura do setor petrolífero e ii) promoção da diversificação da economia.

Em relação ao primeiro aspeto, sublinha-se, entre outros, a criação de uma agência reguladora diferente da Sonangol, permitindo que esta empresa se foque no seu core business, a privatização de subsidiárias secundárias da Sonangol e a assinatura de acordos com várias empresas estrangeiras para aumentar o investimento. Na verdade, as grandes companhias, em que se destaca a Total, Exxon, Chevron, BP, ENI, planeavam operar mais navios de perfuração em Angola do que em qualquer lugar do continente para explorar novas descobertas. Em relação à diversificação tem havido mais retórica do que prática, mas a necessidade, como veremos à frente vai obrigar a que se passe à prática, desde que o governo liberalize efetivamente a economia.

Entretanto, a Covid-19 fez mergulhar o preço do petróleo e as companhias estrangeiras pararam a sua atividade em Angola[7]. No entanto, apesar das más notícias imediatas, a situação tenderá a estabilizar num patamar superior. A Moody´s no final de maio anunciava que previa um patamar genérico futuro entre os USD 45-65. Não se trata de confiar na precisão destes números, mas apenas de anotar que haverá uma tendência de subida.

Atente-se o preço do Brent. Neste momento, situa-se em USD 36, 6 (dados de 22 de maio de 2020)[8]. Portanto, já subiu do número mínimo alcançado a 21 de abril de 2020, USD 19.33. O valor de USD 36, 6 já está acima de vários níveis atingidos após a queda abrupta em 2014. Por exemplo, no início de 2016, o valor andou entre os USD 29 a 32. Significa isto que o preço do petróleo parece entrar, no presente momento, novamente nalguma normalidade, além de que desde 2014, o país já está habituado a lidar com uma grande oscilação nos mercados.

            Figura n.º 2- Picos e Mínimos do Preço Brent USD/Barril (fonte Nasdaq e

Figura n.º 3-Evolução do preço do Brent 2020 (Fontes da fig. n.º 2)

Refira-se a propósito que uma boa parte da contratação angolana está revertida em contratos com prazos longos, pelo que oscilações do preço não afetam necessariamente e de imediato a tesouraria pública.

Além do mais muito em breve, passar-se-á de uma época de encerramento das economias em que a procura de petróleo diminuiu substancialmente, para um relançamento das economias. Seja essa recuperação em V, U, W ou outra letra, a verdade é que implicará um aumento da procura de petróleo, o que provavelmente, fará aumentar o preço do petróleo desde que não se reiniciem as “guerras” entre a Rússia ou Arábia Saudita ou outros eventos semelhantes.

A isto acresce que o valor baixo do petróleo será um incentivo ao seu uso numa fase de recuperação económica em que as preocupações com energias limpas, mas mais caras, será, no curto prazo, substituída pela necessidade de colocar as empresas a trabalhar e as pessoas com emprego.

Mesmo que na Europa persistam as preocupações com a emergência climática, é difícil vislumbrar que os grandes motores da economia mundial, como os Estados Unidos, a China e a Índia, não prefiram uma fonte de energia barata que rapidamente coloque as fábricas a mexer.

Angola já se começou a antecipar e ainda na semana de 25-29 de maio, a Agência Nacional de Petróleo, Gás e Biocombustíveis (ANPG) disponibilizou, um pacote de dados para exploração petrolífera das bacias terrestres do baixo Congo e do Kwanza, para empresas nacionais e internacionais. São os blocos CON1, CON5, CON6, KON5, KON6, KON8, KON9, KON17 e KON20, cujo anúncio oficial, para o início das novas licitações, será feito nos próximos dias.

Em resumo, a reformas organizacionais, de racionalização e incremento do mercado petrolífero em curso em Angola, aliadas à recuperação paulatina do preço do petróleo, no contexto do relançamento da economia mundial no pós Covid-19, permitem acreditar que o setor petrolífero em Angola tem boas condições de recuperação, e afastar os cenários mais pessimistas.

Oportunidade para a diversificação

Uma nota final sobre a política de diversificação que tem sido proclamada constantemente pelos dirigentes angolanos, mas sem sucesso.

Agora há dois incentivos claros para a tornar uma realidade. Por um lado, o petróleo já não é a fonte de receitas segura em que o Estado pode confiar, por outro, há medidas de liberalização da economia e quebra dos anteriores oligopólios. Ainda tímidas, mas existem.

Estes dois factos devem levar os empresários a sentirem-se mais livres e obrigados a procurarem novas áreas de investimento. Essas áreas não deverão ser a construção civil, mas sim outros ligados aos recursos naturais, como o gás natural; a agroindústria (os solos de Angola são alguns dos mais férteis da África e o seu clima é manifestamente propício à agricultura. No passado, Angola era quase autossuficiente em termos agrícolas, sendo o trigo a única exceção); a economia da floresta (as florestas cobrem quase 18,4% da área total do país e formam um dos recursos naturais mais críticos do país), minerais de alta qualidade (minério de ferro, manganês e estanho) e energia solar, entre outros.

Nesta crise, o grande desafio de Angola é aproveitar a oportunidade para se transformar beneficiando da sua variada riqueza.

[1] BNA, Dívida Externa por países (stock): 2012-2019. Disponível em linha



[4] Profundamente envolvida na construção da nova refinaria em Cabinda, por exemplo:


[6] Cfr. Agostinho Pereira de Miranda, Setor petrolífero angolano está bem preparado para sair da crise – advogado. Disponível online em : e Jaime Nogueira Pinto, Considerações sobre a crise petrolífera. Disponível em linha

[7]Noah Browning et al. Angola’s oil exploration evaporates as COVID-19 overshadows historic reforms. Disponível em:

[8] NASDAQ-Brent Crude (BZ:NMX). Disponível online em . Ver também . Note-se que estes elementos são meramente informativos de tendências e não refletem necessariamente o preço exato das transações do petróleo angolano. Contudo, conferem uma aproximação às possíveis evoluções e perspetivas.

Why China should reduce Angola’s debt

Angola’s public debt at the present

In its December 2019 report on Angola, the International Monetary Fund (IMF) stated that: “Angola’s public debt is sustainable, but the risks have increased and the vulnerabilities remain. [1]”While forecasting a peak of 111% public debt/ GDP by the end of 2019, the IMF’s view was optimistic for several reasons, namely the mobilization of new non-oil revenues in the 2020-2021 budgets, the rapid implementation of structural reforms and the continuation of the privatization program.[2]

The percentage increase in public debt/ GDP forecasting was due to three factors: the depreciation of the kwanza in the fourth quarter of 2019 (about four fifths of the increase), the fall in prices and oil production, and the slow economic recovery. Therefore, the first point to be emphasized is the fact that 80% of the increase in the percentage of public debt/GDP derives from the depreciation of the kwanza.

Consequently, a policy favoured by the IMF (currency depreciation) would negatively influence another aspect considered important by the same organization (public debt / GDP ratio). This means that it was not too important to look at this relationship to calculate the possible fragility of the Angolan public debt, as it essentially reflected nominal and not real fluctuations. In December 2019, Angolan public debt was sustainable.

However, after four months, the state of affairs has become more difficult. Now, the real aspects of the economy may hinder debt service. However, Angola is not in that situation yet, and proper action can avoid any problem. The Covid-19 economic shock has consequences for Angola, adding  pressure on the two material elements that are important for the sustainability of debt payments: the price of oil and the economic recovery. As we already know, oil has seen its price drop sharply, and the prospects for the recovery of the Angolan economy are weak.

Consequently, in April 2020, the same IMF predicted a 1.4% recession for the Angolan economy and a debt value equal to 132% /GDP. The IMF’s forecast is just that, and it does not yet correspond, in terms of public debt, to any new reality. In fact, 2019 closed with a public debt of 109.8%/ GDP and not 111%, slightly better than expected.[3]

It should also be noted that the share corresponding to the external public debt will be 85.4% of GDP, which is what we are interested in analyzing.

The several elements considered so far, leads us to two conclusions: the first: the Angolan public debt was evolving in a sustainable manner, and the nominal degradation of the country’s public debt as a percentage of GDP reflected, above all, the nominal depreciation of the currency and not some absurd lack of control that would have occurred in recent times ath the  public finances. Between 2017 and 2019, in an epoch  of recession, the stock of external debt increased only 14%, whereas it was previously, between 2012 and 2016, that it increased 100%. This means, politically, that the government of José Eduardo dos Santos doubled the external public debt in four years, while João Lourenço has tried to stop this exponential increase. [4]A detailed analysis of the figure below shows the great boost in the Angolan external debt ocurred between 2012 and 2016. There was an attempt to stabilize in 2017 and only a modest increase in 2018 and 2019.

Figure 1 – Angolan external public debt stock (2012-2019) [amounts in millions of dollars; BNA source]

However, and this is the second conclusion, if in the past there was confidence in Angola’s capacity to pay the debt, and its control by the current government, the truth is that the Covid-19 global crisis has launched a cloud of uncertainty over the public debts in global terms, obviously affecting perception in relation to Angola. Naturally, this post-Covid-19 perception requires governments to anticipate and take steps to avoid future problems.

 It is in this context that the possible adjustment of the Angolan external debt to the current reality brought by Covid-19 deserves attention, as well as the need to lighten its weight to guarantee the sustainability of the economic recovery.

The importance of debt to China

The current global situation brought about by Covid-19 implied the need that Angola has to ensure that its public debt is sustainable and do not to disturb the economic kick-start that is urgently necessary to mobilize.

Regarding the essential features of the Angolan public debt, the Cartesian method must be followed. This means that one should not look at the debt as a whole, but divide it into sections, addressing each one independently. It is wrong from a methodological point of view to perceive the Angolan external public debt as a whole due to the huge weight that China has in it.

Total Angolan public external debt (stock) was worth US $ 49,461 million at the end of 2019, according to data from the National Bank of Angola. [5]It turns out that $ 22.424 million is owed to China. [6]This means that China accounted for almost half of Angola’s external responsibilities, more precisely, 45.3%.

Figure 2-Weight of the Angolan external debt to China (in percentage; source: BNA)

It seems clear that the Angolan debt to China represents an enormous magnitude and obviously has the most important weight in Luanda’s public finances.

Given the historical features of Angola’s relationship with China, as well as its global positioning, especially with regard to the relationship with Africa, this is the time to propose a thorough negotiation of the Angolan debt to China, promoting its reduction and time-based rescheduling.

In simple terms, the negotiation of the Angolan public debt to China should lower the debt amount and increase the payment times.

It is easy to see that debt to China may become the main obstacle to Angola’s development.

Nevertheless, China in Angola  must be a factor of development and not of economic recession. At the outset, it should be noted that since 2017, the year when João Lourenço took office, the date on which the debt peaked, Angola has been lowering the stock value (see Fig. No. 3 below) thus demonstrating its capacity and good faith towards China.

There are three very strong reasons for carrying out China to renegotiate its debt with a view to reducing and prolonging it over time.

1-China’s global positioning, especially in Africa.

China is currently one of the great world powers, intending to engage with the United States in terms of projected influence in the world.

In that sense, with a new power comes new responsibilities, as happened  in relation to the United States at the end of the Second World War (1939-1945), in which it took on is shoulders  the European economic reconstruction through the Marshall Plan and actively promoted the creation of which became the EEC (European Economic Community), today the European Union. It was the American commitment that made this reality possible and brought prosperity and peace to Europe.

China has been taking a similar position in relation to Africa, using a rhetoric of friendship and solidarity. President Xi Jinping’s words at the opening ceremony of the China-Africa Cooperation Forum (FOCAC) in 2018: “China seeks common interests and puts friendship first in the search for cooperation. China believes that the right way to boost China-Africa cooperation is for both sides to leverage their respective strength; it is up to China to complement Africa’s development through its own growth, and it is up to China and Africa to seek cooperation for mutual benefit and common development. In doing so, China follows the principle of giving more and receiving less, giving before receiving and giving without asking for a return ” [7](emphasis added).

What is certain is that the current situation caused by the Covid-19 disease presents itself as the ideal one for President Xi Jinping to turn his speech into reality and move on to concrete acts of friendship, giving more and receiving less, as well as giving without ask for return.

In this way, it will build positive China’s image in Africa as a great world power that bets on the effective development of a continent and will show, from the geostrategic point of view , that it is a real competitor  of the United States in the creation of a more prosperous and secure world.

It is at this moment that China’s place in the post-Covid-19 world will be seen.


Deng Xiaoping is attributed with the slogan “It doesn’t matter if the cat is black or white, as long as it hunts mice”. It is precisely this pragmatism that has brought so much success to China that it will justify the remission of the Angolan debt.

Angola has always been presented as the model for investment in Africa. The scientific literature even refers to the “Angolan model” that served as a basis for China’s contemporary performance in Africa.

Thus, it will be worrying for China to see that its model fails and becomes a burden on the economy.

If we look at the numbers, during 2019 Angola spent almost 43% of public revenues to pay debt, where, as already mentioned, China occupies the largest share. Consequently, the continuation of this situation may prove to be justified by the allegations that the US Secretary of State, Mike Pompeo, made during his recent tour of Africa, that the Chinese debt is  becaming an unbearable burden for the development of the continent. In fact, to conclude that this is ocurring in Angola, will turn the whole of China’s African policy into a disaster, since its initial model failed badly.

In addition to this political pragmatism, there is an obvious economic factor. The most recent evaluations show that Chinese companies in Angola recorded a loss of 350 to 500 million dollars due to the COVID-19 pandemic[8]. And these losses can be widened if Angola’s economic situation does not improve. Therefore, it is of Chinese interest to create the conditions for a relaunch for the Angolan economy, as such a relaunch will  benefit in a massive scale Chinese companies. It is called the win-win situation.

Consequently, it is therefore of Chinese practical interest to reduce Angolan debt to show the world that its model of intervention in Africa works and is not predatory, and also help the countless Chinese companies established in Angola.

3-Combat corruption and odious debt

There is a fundamental and ultimate reason to reduce the Angolan debt to China. There is no doubt that part of this debt is what is doctrinally called “odious debt”, ie, debt whose purposes were not the public interest and the common good, but the private appropriation of sovereignty by members of the highest organs of the State . [9]More bluntly, it is a debt that was used in acts of corruption or served to finance the private interests of Angolan leaders and possibly of Chinese officials.

One can never forget the role that Chinese citizen Sam Pa, today, apparently imprisoned in China, played in several businesses in Angola. Names like the CIF-China International Fund, the Queensway Group, or China Sonangol, are paradigms of activities considered illegal that are or have been under close investigation. It is a fact that Chinese money was involved in diverse acts of corruption.

In addition to this, there is another one with undefined contours and that deserves a more careful investigation by researching journalists. The analysis of the disaggregated statistical series provided by the National Bank of Angola on the evolution of Chinese debt shows that in the second quadrimester of 2016 (May to August) this debt went from US $ 10,531 million to US $ 21,228 million. Debt to China doubled in 2016.[10]

Figure 3- Evolution of Angola’s external public debt (stock) to China-2012/2019 (Millions of dollars. Source: BNA)

This movement was relatively recent and it is, still,  badly explained. In terms of timing, this event coincides with an announced trip by José Eduardo dos Santos to China to negotiate a loan in July 2015, which was subsequently followed by several events such as the fall from grace of the Vice President of the Republic, Manuel Vicente, and the Sam Pa’s arrest in October 2015. After this, Isabel dos Santos assumed the presidency of Sonangol in June 2016, coinciding with the launch of the Chinese debt in the BNA’s accounts. Apparently, it was from this new Chinese debt that the Government attributed to Sonangol 10 billion USD. At the time the company was starting to be chaired  by Isabel dos Santos. Apparently from those 10 billion USD, Sonangol paid loans in the total amount of five billion dollars. This allowed the Sonangol`s debt to be reduced from 9.8 billion to 4.8 billion USD. The remaining five billion USD will have been channeled to investments in and from Sonangol.

In view of the judicial controversy that currently involves Isabel dos Santos’s appointment as President of Sonangol and the apparent simultaneity of her appointment with the doubling of the Angolan debt to China that may have served to finance Sonangol, perhaps there should be a suspension of payment of this debt until it becomes clear whether there was any illegality or not, namely in what refers to the 5 billion that were apparently allocated to investments in and from Sonangol.

It should be noted that this is what Chinese law, enforced by Xi Jinping, imposes. The Chinese President and his administration are taking a long and hard fight against corruption in their country. Current Chinese law on corruption is found in the Penal Code of the People’s Republic of China approved in 1981, revised in 1997 and enhanced  in 2015. According to this rule, all activities involving corruption related to foreign rulers are a crime for which Chinese courts have jurisdiction. In effect, since May 1, 2011, it is a crime to pay illegally to foreign officials. The truth is that, currently, the Chinese Penal Code acts beyond its borders, so corrupt payments, the “odious debt”, already has to be considered by the Chinese authorities when making their assessments of situations.

This means that for political reasons as well as for reasons of domestic law, China is obliged and must analyze the debt that may have been incurred for corrupt purposes or for illegitimate benefit. Angola’s debt must be thoroughly reviewed in this perspective.

Figure  4- Reasons for China to reduce Angolan debt


The reasons explained strongly advise China to proceed with a substantial unilateral reduction of the Angolan debt. It is an imperative of its current position in the world, its pragmatism and sinic law.

[1] IMF- Angola, IMF Country Report No. 19/371, p. 54. Available in:

[2] Idem, p. 54.

[3] IMF- World Economic Outlook, April 2020: The Great Lockdown, p. 24. Available in and also IMF-SUB-SAHARAN AFRICA.COVID-19: An Unprecedented Threat to Development, April 2020, p. 19. Available in

[4] BNA-National Bank of Angola, DÍVIDA EXTERNA PÚBLICA POR PAÍSES (STOCK): 2012 – 2019. Available in

[5] BNA-National Bank of Angola, idem.

[6] BNA-National Bank of Angola, idem.

[7] President Xi Jinping “Full text of Chinese President Xi Jinping’s speech at opening ceremony of 2018 FOCAC Beijing Summit”, XinhuaNet, 3rd September 2018. Available in

[8] Francisco Shen (interviewed by Natacha Roberto), “Empresas chinesas em Angola com perdas de 500 milhões de dólares”, Jornal de Angola, 28 th April 2020. Available in

[9] Robert Howse, The Concept of Odious Debt in Public International Law, UNCTAD, 2007.

[10] BNA-National Bank of Angola, External data by Country, Quarterly Data. Available in